Pojem Ekonomická pridaná hodnota vo vzťahu k výkonnosti podniku

V súčasnosti existuje mnoho názorov na hodnotenie výkonnosti podniku. Existuje aj mnoho výpočtov, ktoré ju dokumentujú. Podniky si na základe nich počítajú svoju výkonnosť a snažia sa dôjsť k čo najpresnejšiemu výsledku. Ak však chceme tieto podniky porovnať a ohodnotiť ich z hľadiska výkonnosti tak, aby to boli medzi sebou porovnateľné, narazíme na množstvo problémov, ktoré je potrebné vyriešiť. Z toho dôvodu je potrebné preskúmať rôzne teórie a prispôsobiť ich daným požiadavkám a postup výpočtu upraviť tak, aby sme dospeli u všetkých podnikov k porovnateľným výsledkom. Príspevok je zameraný preto na objasnenie postupov výpočtu a možnosti ich využitia v praxi.

Ekonomická pridaná hodnota (tiež EVA – Economic Value Added) je ukazovateľ, ktorý umožňuje hodnotiť výkonnosť podniku a ekonomickú efektívnosť jeho podnikovej činnosti. Ukazovateľ pomáha top manažmentu, controllérom a majiteľom:

·         ohodnotiť výkonnosť podniku a trend jeho rozvoja,

·         zistiť ako vplýva podniková činnosť k nárastu hodnoty podnikovej investície akcionára,

·         zhodnotiť efektívnosť investičných projektov,

·         zvýšiť hmotnú zainteresovanosť pracovníkov na výsledkoch podnikovej činnosti.

Charakteristika ukazovateľa

EVA charakterizuje produkčnú schopnosť podniku zníženú o cenu kapitálu (N_k), ktorý vložili do podniku akcionári, či majitelia a veritelia podniku. Jeho hodnota je absolútna. Ukazovateľ vyjadruje ekonomickú efektívnosť podniku v tvare ekonomickej pridanej hodnoty v závislosti od dosiahnutého prevádzkového hospodárskeho výsledku a ceny (t.j. nákladov) na používaný investovaný kapitál. Vyjadruje teda efektívnosť využitia investovaného kapitálu akcionárov. Cieľom vlastníkov je dosiahnuť maximálne zhodnotenie investovaného kapitálu a zhodnotiť tým majetok podniku, t.j. dosiahnuť takú výnosnosť vloženého  kapitálu, ktorý presiahne v maximálnej miere rovnakú alternatívnu investíciu, ktorú by majitelia mohli realizovať. Podmienkou pozitívneho vývoja ukazovateľa EVA je kladný rozdiel medzi výnosnosťou vlastného kapitálu a jeho nákladovosťou.

Postup výpočtu ukazovateľa EVA na základe ziskovosti podniku

Ekonomická pridaná hodnota (EVA) bližšie kvantifikuje hodnotu podniku pridanú do neho prevádzkovou činnosťou za sledované obdobie. Vypočítame ju vo všeobecnosti nasledovne:

1.            EVA = NOPAT x (1 – d) – N_k x K

kde

NOPAT   – prevádzkový hospodársky výsledok, d - daňová sadzba, N_k - vážená priemerná miera nákladov na kapitál, K - používaný kapitál v podniku, N_k x K    - náklady na celkový používaný kapitál

2. Iný spôsob výpočtu je orientovaný na výpočet EVA cez ukazovateľ rentability vlastného imania ROE.

                EVA = VI x (ROE – N_vk)

kde       

VI – vlastné imanie podniku, ROE       - rentabilita vlastného kapitálu, N_vk - náklady na vlastný kapitál,

3. Tiež sú známe výpočty ukazovateľa EVA založené na rizikovej prémii r_e – tzv. EVA equity:

                 EVA = (ROE – r_e) * VI

úpravou dostaneme

                EVA = EAT – r_e * VK

 kde       

ROE – rentabilita vlastného imania, r_e – riziková prémia, VI – vlastné imanie

 4. Z ďalších výpočtov možno spomenúť výpočet EVA založený na ukazovateli NOA (čistý prevádzkový majetok) – tzv. EVA – entity:

                 EVA = NOPAT - NOA * WACC

úpravou dostaneme

                EVA= (NOPAT/NOA - WACC)*NOA

 Ďalšou úpravou môžeme dostať nasledovný vzorec:

                EVA = (EBIT*(1 - d)/NOA – WACC )* NOA

kde:

NOPAT - čistý prevádzkový hospodársky výsledok po zdanení, NOA      - čistý prevádzkový majetok, WACC   - vážený priemer nákladov na kapitál.

Využitie ukazovateľa EVA

A/ Využitie pri analýze vývoja trhovej hodnoty podniku

Ukazovateľ poukazuje na vzťah medzi základnými faktormi tvorby hodnoty podniku, t.j. jeho hospodárskou silou a mierou uspokojovania požiadaviek kapitálových investorov podniku. Pozitívny vývoj trhovej hodnoty podniku vyjadruje kladná hodnota ukazovateľa EVA a jeho postupný nárast. Tým je vlastne vyjadrený prebytok prevádzkového hospodárskeho výsledku po zdanení nad nárokmi poskytovateľov podnikového kapitálu. Prebytok vyjadruje schopnosť podniku nielen uhrádzať z prostriedkov vyprodukovaných prevádzkovou podnikovou činnosťou hodnotu (cenu) využívaného kapitálu a ešte i zvyšovať jeho trhovú hodnotu. Postup výpočtu je podobný ako pri stanovení hodnoty podniku metódou DFCF (diskontovaný voľný cash flow).

B/ Využitie EVA pri hodnotení efektívnosti investičných projektov

Predpokladom a zárukou budúcej úspešnosti podniku je jeho efektívna investičná politika v smere modernizácie a obnovy aktív podniku. Možno konštatovať, že efektívnosť investície zabezpečuje rast hodnoty podniku a jeho vplyv sa odrazí aj v pozitívnom vývoji ukazovateľa EVA. Preto i hodnotenie efektívnosti investičných projektov smeruje k maximalizácii trhovej hodnoty podniku.

Interpretácia výsledkov

Výsledky možno interpretovať nasledovne:

a)                  Ukazovateľ EVA > 0. Investícia je pre podnik výhodná a efektívna. Poskytovateľom kapitálu prinesie požadovaný výnos a zároveň prispieva i k rastu hodnoty podniku.

b)                 Ukazovateľ EVA = 0. Z pohľadu riadenia nie je investícia pre podnik efektívna, pretože neprinesie rast trhovej hodnoty podniku, aj keď poskytovateľom kapitálu prinesie požadovaný výnos.

c)                  Ukazovateľ EPVA< 0. Investícia je v tomto prípade pre podnik neefektívna. Poskytovatelia kapitálu nezískajú požadovaný výnos z danej investície a jej prijatie nepovedie k zvýšeniu trhovej hodnoty podniku, ale spôsobí jeho zníženie.

C/ Využitie ukazovateľa EVA pri oceňovaní majetku podniku

Oceňovanie majetku je dôležitá činnosť z pohľadu aktivít podniku pri jeho privatizácii, predaji, fúzii, alebo likvidácii. Stanovenie hodnoty podniku je preto dôležité, ale zároveň i ťažké. Minimálne je potrebné stanoviť súčasnú vnútornú hodnotu podniku a perspektívnosť odvetvia, v ktorom podnik pôsobí.

D/ Využitie ukazovateľa EVA v riadení ľudských zdrojov

Ukazovateľ EVA môže tvoriť základ nového systému odmeňovania pracovníkov podniku, ktorý priamo zodpovedajú za prevádzkovú činnosť. Ich hodnotenie výkonnosti je úzko spojené s ukazovateľom EVA a tvorí základ pri vypočítavaní odmien v jednotlivých obdobiach. Týmto systémom sú pracovníci vhodne motivovaný k dosiahnutiu maximálnych ukazovateľov EVA vo vhodnom pomere vlastného a cudzieho kapitálu a tým efektívne prispievajú k rastu hodnoty podnikateľskej jednotky.

E/ Využitie ukazovateľa EVA pri hodnotení  výkonnosti podniku

Ukazovateľ EVA má veľké uplatnenie aj pri hodnotení výkonnosti podnikov. Z tohto pohľadu je to veľmi významný a patrí v skupine vrcholových cieľov na prvé miesto. Pre hodnotenie výkonnosti podniku sa najlepšie hodí ukazovateľ EVA počítaný z prevádzkového hospodárskeho výsledku NOPAT alebo v rámci medzinárodnej porovnateľnosti na základe ukazovateľa ziskovosti EBIT (zisk pred daňami a úrokmi). Nakoľko na prevádzkovej činnosti sa môžu vyskytovať aj niektoré položky z finančných nákladov, pre benchmaringové porovnávanie sa javí tento výpočet ako najvhodnejší. Úroky sú už zahrnuté v nákladoch na cudzí kapitál, podobne ako dane. Výnosnosť pre majiteľa je zahrnutá v nákladoch na vlastný kapitál.

Nižšie uvedený prepočet je založený na ukazovateli EVA počítaného podľa nasledovného vzorca:

                EVA = EBIT – Nk = EBIT –  WACC * K = EBIT –( (r_e’ * VI/K) + (1-d)*u_s*CZ/K)* K

Kde       

EBIT – čistý zisk pred úrokmi a daňami, N_k   - náklady na kapitál, WACC - % vyjadrenie nákladov na kapitál, K – kapitál celkom, r_e – výnos pre majiteľa,  VI – vlastné imanie, d – dane, u_s – úroková sadzba, CZ – cudzie zdroje.

 Presnejší výpočty si už môže urobiť podnik sám na základe svojich vlastných špecifických informácií s podporou špeciálne vytvorených programov. Tu uvádzaný postup zahrňuje základné informácie, ktoré môžu podniky získať napr. zo stránky www.indexpodnikatela.sk .

Výstup z tohto systému prezentuje tabuľka, kde okrem hodnoty ukazovateľa EVA sú aj benchmarkingové hodnotenia bonity podniku. Môžeme tu vidieť, že dobrá bonita podniku nezaručuje hneď aj dobrú výkonnosť podniku reprezentovanú prostredníctvom ukazovateľa EVA.

Tabuľka 1. Benchmarkingové porovnanie podnikov pre SK-NACE ťažobný a spracovateľský priemysel TOP 25.

Zdroj: www.indexpodnikatela.sk

Z tabuľky je možno vidieť výkonnosť slovenského spracovateľského priemyslu a najvýkonnejšie slovenské podniky. Tento benchmaringový pohľad pomáha slovenským podnikom napredovať a lepšie analyzovať a hlavne plánovať svoju budúcnosť.

Ak potrebujete získať výkonnosť podnikov v Košickom kraji, prípadne vo vybranom okrese, odfiltrovaním dát je to možné zvládnuť v priebehu minúty. Tým získame cenné informácie, ktoré podporujú rozvoj Vášho podniku a pomôžu Vás usmerniť v procese zvyšovania výkonnosti podniku. Nevyhnutné je ešte mať modelovací nástroj na simuláciu a modelovanie výkonnosti podniku, napr. od program EIS – Finančný plán(www.dominanta.sk). Pomocou modelovacích nástrojov vytvoríte optimálny finančný plán podniku, ktorý Vám umožní smerovať firmu k zvyšovaniu jeho výkonnosti bez toho, že by ste produkovali neprimerane vysoký zisk.

Tabuľka 2. Benchmarkingové porovnanie podnikov pre SK-NACE v stavebníctve pre Košický kraj.

Zdroj: www.indexpodnikatela.sk

Ako stojí v oblasti hodnotenia výkonnosti pomocou danej metodiky výpočtu ukazovateľa EVA jednotlivé odvetvia slovenskej ekonomiky a ktoré odvetvie dosahuje najvyššiu výkonnosť je možné z nasledovnej štruktúry podnikov.

Obr. 1 Hodnotenie výkonností podľa odvetví

Zdroj: www.indexpodnikatela.sk

Pre zaujímavosť je možné vidieť z tabuľky 3 výkonnosť 25 TOP slovenských podnikov bez rozlíšenia odvetvia.

Tabuľka 3. TOP 25 slovenských podnikov na základe ukazovateľa EVA.

Zdroj: www.indexpodnikatela.sk

Poznámka: Výber podnikov bol urobený na základe účtovných závierok podniky zaregistrovaných v obchodnom registri. Podniky, ktoré svoje výkazy nemajú odovzdané alebo nedali sa prezentovať, neboli zahrnuté do uvedenej analýzy.

Záver

Problematikou ukazovateľa EVA a jeho uplatnením v praxi aj zdokonaľovaním a objavovaním nových vedecko-odborných poznatkov z tejto oblasti sa zaoberá Fakulta manažmentu PU v Prešove, zvlášť Katedra účtovníctva a controllingu a Katedra manažmentu. Tento článok vyšiel ako príspevok k projektu VEGA 2014-2015 - č. 1/0054/14 „Výskum v oblasti controllingu rizík podnikania v EÚ so zameraním na návrh modelov na zefektívnenie riešenia a prognózovania finančných rizík podnikateľských subjektov“ („Research in the area of controlling the risks of entrepreneurship in the EU with focus on the design of models to streamline the solutions and forecasting of business entities´ financial risks”)

Bližšia analýza, rozklady ukazovateľov, modelovanie a simulácia výsledkov, až po tvorbu finančného plánu orientovaná na výkonnosť podniku, bude prezentovaná v ďalších pokračovaniach článku.